차액선물환이라고도 하는, 역외선물환(Non-Deliverable Forward, NDF)의 정의, 실제사례, 알아둘 점들

차액선물환이라고도 하는, 역외선물환(Non-Deliverable Forward, NDF)의 정의, 실제사례, 알아둘 점들

 

 

글로벌 금융 시장에서 환리스크 관리는 기업과 투자자 모두에게 중요한 관심사이며, 특히 자유롭게 거래되지 않거나 거래에 제한이 있는 통화를 거래할 때는 더욱 그렇습니다. 이러한 위험을 관리하기 위해 고안된 금융 상품 중 하나가 바로 역외선물환(Non-Deliverable Forward, NDF)입니다. NDF는 두 당사자가 합의한 환율과 실제 환율의 차액을 계약 결제일에 교환하기로 합의하는 일종의 선도 계약이지만, 통화를 실제로 인도하지 않습니다. 대신 미국 달러 또는 기타 주요 통화와 같이 자유롭게 거래되는 통화로 정산이 이루어집니다. 역외선물환은 통화 제한이나 자본 통제로 인해 거래되는 통화의 실제 인도가 불가능한 시장에서 특히 중요합니다. 이러한 계약은 기업과 투자자가 자유롭게 전환할 수 없는 통화의 변동 위험을 헤지하기 위해 널리 사용합니다. 따라서 투자자는 NDF를 이해하면 신흥 시장이나 국제 시장 접근이 제한된 경제에서 통화 위험을 관리할 수 있는 기회가 열릴 수 있습니다. 이 글에서는 NDF가 무엇인지 살펴보고, 실제 사용 사례를 알아보고, 투자자가 투자 전략에서 고려할 때 알아야 할 주요 사실을 보여줍니다.

 

 

◇역외선물환(NDF)이란?

역외선물환(NDF)은 미래 날짜에 통화를 교환하는 두 당사자 간의 금융 계약으로, 거래소에서 통화를 실제로 인도할 필요가 없습니다. 대신, 계약은 합의된 환율과 결제일의 실제 시장 환율의 차이에 따라 자유롭게 거래되는 통화(일반적으로 미국 달러)로 결제됩니다. 결제일에 통화를 실물로 교환하는 기존 선도환 계약과 달리 NDF는 실제 통화에 접근하지 않고도 통화 변동을 투기하거나 헤지할 수 있습니다. 따라서 자본 통제가 있거나 글로벌 시장에서 통화를 자유롭게 환전할 수 없는 국가의 통화를 거래할 때 특히 유용합니다. NDF의 주요 특징은 다음과 같습니다.

 

• 통화를 물리적으로 교환하지 않습니다: 결제는 USD와 같이 널리 거래되는 통화로 이루어지며 합의된 두 통화의 물리적 교환을 수반하지 않습니다.

• 헤징 도구: NDF는 일반적으로 기업과 투자자가 통화 제한이 있는 시장에서 환리스크를 헤지하기 위해 사용합니다.

• 차액에 따른 결제: 계약은 정산 시점에 계약 환율과 현물 환율의 차이를 기준으로 정산됩니다.

• 단기 계약: NDF는 보통 만기가 며칠에서 1년까지인 단기 계약이지만 더 길어질 수도 있습니다.

 

실제로 NDF는 기업과 금융기관이 전통적인 방식의 환전이 불가능하거나 실현 불가능한 시장에서 불리한 통화 변동으로부터 자신을 보호할 수 있는 메커니즘을 제공합니다.

 

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◇역외선물환(NDF)의 실제 적용 사례

1. 신흥 시장에서의 환리스크 헤지

한국에 본사를 둔 수출업체가 중국에서 사업을 많이 하고 있다고 가정해 봅시다. 이 회사는 특히 위안화가 자유롭게 환전할 수 없고 자본 통제를 받기 때문에 중국 위안화(CNY)의 변동에 대해 우려하고 있습니다. 이 회사는 수출 대금을 위안화로 받기로 계약했지만, 대금 결제가 이루어지기 전에 위안화가 한국 원화(KRW)에 대해 평가 절하될까 걱정하고 있습니다. 이 위험을 완화하기 위해 은행과 차액결제선물환(NDF) 계약을 체결합니다. 이 계약에는 3개월 후 합의된 환율로 위안화(CNY)를 한국 원화(KRW)로 교환한다는 내용이 명시되어 있습니다. 계약 종료 시점에 시장 환율이 기업에 더 유리할 경우 차액을 원화로 지급받게 됩니다. 환율이 불리한 경우에는 차액을 지급해야 합니다. 이 사례는 한국 기업이 국내에서 규제를 받을 수 있는 위안화를 실제로 환전하지 않고도 중국 위안화 가치 변동에 따른 위험을 헤지할 수 있는 NDF의 장점을 잘 보여줍니다.

 

2. 투자 은행 및 투기

투자은행과 헤지펀드는 인도 루피(INR) 또는 브라질 헤알(BRL)과 같이 접근하기 어려운 통화에 대한 투기 목적으로 NDF를 사용하는 경우가 많습니다. 이러한 통화는 변동성이 크거나 전환에 제한이 있어 투자자가 현물 시장에서 직접 거래하기 어려울 수 있습니다. 예를 들어 미국의 한 헤지펀드는 미국 달러 대비 인도 루피의 미래 가치에 투자할 수 있습니다. 이 헤지펀드는 인도의 강력한 경제 성장으로 인해 향후 3개월 동안 인도 루피가 절상될 것이라고 믿습니다. 이 헤지펀드는 3개월 후 인도 루피를 합의된 환율로 미국 달러로 교환하는 NDF 계약을 체결합니다. NDF 계약 만기 시 루피화가 예상대로 절상되면 헤지펀드는 약정 환율과 당시 현물 환율의 차액에 따라 미국 달러로 수익을 얻게 됩니다. 반대로 루피가 하락하면 헤지펀드는 손실을 입게 됩니다. 투자자는 NDF를 투기에 사용하면 실제 통화를 보유하거나 복잡한 현지 통화 시장을 탐색할 필요 없이 신흥시장 통화에 노출될 수 있습니다.

 

3. 중앙은행과 안정화를 위한 NDF

일부 중앙은행은 시장 변동성에 대비해 현지 통화를 안정화하거나 외환 보유고를 관리하기 위해 비인도성 선물을 사용합니다. 예를 들어 인도 중앙은행은 미국 달러(USD)와 같은 다른 주요 통화와 관련하여 인도 루피(INR)의 가치를 관리하기 위해 NDF를 사용할 수 있습니다. 중앙은행이 루피에 과도한 변동성이나 투기적 압력이 있다고 판단하면 금융기관과 NDF를 체결하여 향후 특정 환율로 루피를 달러로 교환할 수 있습니다. 이를 통해 현물 시장에 직접 개입하거나 대량의 외환 보유고를 보유하지 않고도 통화 시장의 단기 변동성을 관리할 수 있습니다. 이러한 방식으로 NDF는 중앙은행이 통화 정책을 관리하고 경제를 안정시키는 데 도움이 되며, 특히 통화 변동이 특히 심한 신흥시장 국가에서 유용합니다.

 

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◇투자자가 역외선물환(NDF)에 대해 알아야 할 사실

1. NDF는 제한된 시장에서 통화 리스크를 헤지하는 데 사용됩니다

NDF의 주요 용도 중 하나는 통화를 자유롭게 전환할 수 없거나 자본 통제가 적용되는 시장에서 환리스크를 헤지하는 것입니다. 통화가 통제되는 국가에서는 기업이나 투자자가 현지 통화를 시장 환율로 외화로 전환하는 것을 제한하는 경우가 많습니다. 예를 들어 중국 위안화(CNY), 인도 루피(INR), 브라질 헤알화(BRL)는 자본 통제가 있어 투자자와 기업이 자유롭게 환전하기 어려운 통화의 예입니다. NDF를 사용하면 기업과 투자자는 현지 규제로 인해 어려운 직접 통화 전달 없이도 이러한 시장의 환율 변동 위험을 헤지할 수 있습니다. 투자자는 NDF를 통해 해당 통화에 대한 노출을 확보하고 불리한 환율 변동 위험을 완화할 수 있습니다.

 

2. NDF는 미국 달러 또는 기타 자유롭게 전환 가능한 통화로 결제됩니다

실제 통화 교환을 수반하는 현물 또는 기존 선도환 계약과 달리 NDF는 자유롭게 거래되는 통화(보통 미국 달러(USD))로 결제됩니다. 즉, 합의된 통화쌍의 교환이 물리적으로 실행되지 않습니다. 대신, 계약은 널리 거래되고 전환 가능한 통화로 정산됩니다. 예를 들어 브라질 헤알화를 USD로 환전하는 NDF 계약을 체결한 브라질 기업은 결제일에 계약 환율과 현물 환율의 차이에 따라 미국 달러로 정산하게 됩니다. 거래에 참여하는 당사자는 환율 통제로 인해 어려울 수 있는 실제 BRL의 환전이나 송금에 대해 걱정할 필요가 없다는 장점이 있습니다.

 

3. NDF는 장외거래(OTC) 상품입니다

NDF는 장외거래(OTC) 상품으로 중앙화된 거래소에서 거래되지 않습니다. 대신 두 당사자(일반적으로 대형 금융기관, 기업 또는 투자은행)가 직접 협상합니다. NDF는 맞춤형 계약이므로 교환되는 통화량, 만기일, 결제 통화 측면에서 더 많은 유연성을 제공합니다. 그러나 이러한 맞춤화는 표준화되지 않았기 때문에 거래 상대방 위험(한쪽 당사자가 의무를 이행하지 않을 수 있는 위험)이 증가한다는 의미이기도 합니다. 투자자는 NDF 계약을 체결하기 전에 거래 상대방의 신용도를 신중하게 평가해야 합니다. 또한 장외거래 계약인 NDF는 상장지수상품과 동일한 규제 감독을 받지 않으므로 투자자는 관련 위험을 인지하고 있어야 합니다.

 

4. NDF는 이자율 차이를 수반합니다

기존 선도 계약과 마찬가지로 이자율 차이는 NDF 조건을 결정하는 데 중요한 역할을 합니다. 한 통화가 다른 통화보다 이자율이 높으면 일반적으로 선물환 프리미엄이 붙어 거래됩니다. 반대로 한 통화가 더 낮은 이자율을 제시하면 선물환 할인에 거래됩니다. 예를 들어 미국의 이자율이 인도보다 높으면 인도 루피(INR)는 NDF 계약에서 할인된 가격에 거래됩니다. 이자율 차이는 계약 종료 시 정산 금액에 직접적인 영향을 미치므로 이자율 차이를 이해하는 것은 NDF 계약을 체결하는 투자자와 기업에게 매우 중요합니다.

 

5. 신흥시장 통화에서 흔히 사용되는 NDF

NDF는 통화 변동성, 자본 통제, 정부 개입이 심한 신흥시장에서 특히 인기가 높습니다. 중국, 인도, 브라질, 러시아 등의 국가는 통화 유동성이 낮고 외환 규제가 많아 NDF에 대한 수요가 높습니다. 이러한 시장에 노출되기를 원하는 투자자에게 NDF는 환리스크를 헤지하거나 해당 지역의 통화 움직임에 투기할 수 있는 효율적인 수단입니다. 그러나 NDF를 투자 목적으로 사용할 때는 정치적 불안정, 인플레이션, 정부 정책 등 신흥국 시장의 위험을 신중하게 고려해야 합니다.

 

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