기준기간의 문제로 왜곡되는, 역기저효과(High Base Effect)의 정의, 실제사례, 알아둘 점들

기준기간의 문제로 왜곡되는, 역기저효과(High Base Effect)의 정의, 실제사례, 알아둘 점들

 

 

경제 성장률, 주식 시장 실적 또는 기업 실적을 평가할 때는 보고되는 데이터를 형성하는 요인을 이해하는 것이 중요합니다. 그러한 요인 중 하나가 바로 역기저효과(High Base Effect)입니다. 이 개념은 기준 기간이 예외적으로 높았기 때문에 두 기간(예: 연간 또는 분기별 데이터) 간의 비교가 왜곡되는 상황을 말합니다. 그 결과 다음 기간의 성장 또는 개선이 실제보다 덜 중요하게 보일 수 있습니다. 특히 이전 기간의 높은 수치가 포함된 경우, 역기저효과는 회복의 강도나 성장의 지속 가능성에 대해 잘못된 결론을 내리게 하는 경우가 많습니다. 투자자가 역기저효과를 이해하면 잘못 해석된 데이터에 근거하여 감정적인 결정을 내리는 것을 방지할 수 있습니다. 예를 들어, 전년도 수익이 비정상적으로 높았다는 이유만으로 올해 실적이 호조를 보이고 있어도 회사의 수익 증가가 전년도에 비해 미미해 보일 수 있습니다.

 

이 포스팅에서는 역기저효과의 개념을 살펴보고, 다양한 업종과 시장에 미치는 영향에 대한 5가지 실제 사례를 제공하며, 투자자가 재무 및 경제 데이터를 보다 정확하게 해석하기 위해 반드시 알아야 할 5가지 중요한 사실을 보여줍니다. 끝으로 이 현상에 대해 더 깊이 이해하고 투자 결정에 어떤 영향을 미치는지 알게 될 것입니다.

 

 

◇역기저효과(High Base Effect)란?

역기저효과는 두 기간 간의 비교가 기준 기간의 비정상적으로 높은 값의 영향을 받을 때 발생합니다. 기업, 경제 또는 시장이 성장률이나 실적을 발표할 때, 이전 기간의 실적이 매우 높았다면 이전 기간과의 비교가 덜 인상적으로 보일 수 있습니다. 이는 현재 데이터의 비교 기준이 되는 기준값이 비정상적으로 커서 현재의 강력한 실적도 상대적인 측면에서 약하게 보이기 때문에 발생합니다. 예를 들어, 한 회사가 기록적인 매출이나 수익을 달성하여 매우 수익성이 좋은 해를 보냈지만 다음 해에는 완만한 성장에 그친 경우, 회사의 실적이 여전히 좋더라도 증가율이 작게 보일 수 있습니다. 이는 전년도의 역기저로 인해 올해의 실적이 백분율 측면에서 덜 인상적으로 보이기 때문입니다.

 

더 넓은 경제의 맥락에서 보면 역기저효과는 GDP 성장률, 인플레이션율 및 기타 경제 지표에 영향을 미칠 수 있습니다. 한 국가가 높은 경제 성장률을 보인 해에 이어 더 낮은 성장률을 보인 해를 경험하는 경우, 역기저효과는 국가가 여전히 건전한 속도로 확장하고 있음에도 불구하고 현재 성장률을 약하게 보이게 만들 수 있습니다. 역기저효과는 경제 성장률(GDP 성장률), 회사 수익 또는 매출, 주식 시장 수익률, 인플레이션율, 상품 가격과 같은 데이터를 해석할 때 특히 중요합니다.

 

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◇역기저효과의 실제 사례 5가지

1. 기록적인 한 해를 보낸 주식 시장 성과

역기저효과의 대표적인 예는 기록적인 한 해를 보낸 후의 주식 시장 성과입니다. 예를 들어, 2020년 글로벌 주식 시장은 코로나19 팬데믹으로 인해 극심한 변동성을 경험했습니다. 2021년에는 시장이 빠르게 반등하면서 S&P 500 지수를 비롯한 많은 지수가 높은 수익률을 기록했습니다. 그러나 2020년의 시장 수익률이 이미 비정상적으로 높았기 때문에 2021년과 2020년의 수익률을 비교할 때 S&P 500의 성장률은 여전히 견조한 한 해였음에도 불구하고 덜 크게 보일 수 있습니다. 예를 들어, S&P 500 지수는 2021년 16% 이상 상승하여 과거 기준으로는 견조한 수익률을 기록했지만 2020년의 18% 상승에 비해서는 덜 인상적으로 보였을 수 있습니다. 팬데믹의 1분기 동안 시장이 크게 하락한 후 2020년의 강한 성과로 인해 역기저가 형성되어 2021년 성과가 상대적으로 약하게 보일 수 있습니다. 투자자는 시장의 연간 실적 수치를 비교할 때 역기저효과를 고려해야 하며, 이러한 비교는 시장 상황을 완전히 파악하지 못할 수 있습니다.

 

2. 2008년 금융위기 이후 경제 회복

2008년 금융 위기는 세계 경제에 심각한 영향을 미쳐 급격한 경기 침체로 이어졌습니다. 위기 이후 몇 년 동안 많은 국가에서 강력한 경제 회복세를 보였습니다. 그러나 이러한 회복은 많은 경제가 마이너스 성장을 경험했던 2008년의 낮은 기저를 기준으로 측정된 경우가 많았습니다. 예를 들어, 2009년 중국의 GDP 성장률은 8% 이상 급등했지만, 이는 2008년이 급격한 위축을 겪었기 때문입니다. 2009년 중국의 성장은 인상적이었지만 비정상적으로 부진했던 2008년에 비해 역기저효과가 작용했기 때문입니다. 투자자와 경제학자들은 경기 회복이 진정으로 강력한지 아니면 단순히 경기 침체에서 반등한 것인지 평가할 때 이러한 역기저효과를 고려해야 했습니다. 마찬가지로 미국과 유로존 국가들도 그 다음 해에 강력한 회복세를 보였지만, 2008년의 낮은 기저효과로 인해 수치가 더 극적으로 보이는 경우가 많았습니다.

 

3. 수익성이 뛰어난 기간 동안의 기업 실적

역기저효과의 잘 알려진 예는 기업 수익에서 볼 수 있습니다. 예를 들어 테슬라나 애플과 같은 회사는 신제품 출시, 매출 증가, 성공적인 제품 출시로 인해 큰 폭의 수익 증가를 경험하는 경우가 많습니다. 2020년과 같이 테슬라의 주가가 급등하고 수익이 최고치를 기록한 해처럼 비정상적으로 수익성이 좋았던 해가 있었다면, 다음 해의 수익은 여전히 실적이 좋더라도 같은 수준의 성장을 보이지 않을 수 있습니다. 예를 들어, 2021년에 Tesla의 매출은 계속 증가했지만 수익 증가율은 2020년에 비해 눈에 띄지 않았습니다. 이는 회사의 수익이 크게 급증했던 2020년에 역기저가 있었기 때문입니다. Tesla의 전년 대비 성장률을 살펴본 투자자들은 절대적인 성장률은 여전히 높았음에도 불구하고 증가율이 낮아진 것에 실망했을 수 있습니다. 역기저효과는 회사가 여전히 꾸준히 성장하고 있음에도 불구하고 회사의 향후 실적이 전년도에 비해 약해 보이게 만들 수 있습니다.

 

4. 인플레이션율 및 소비자 물가

역기저효과가 자주 나타나는 또 다른 영역은 인플레이션율입니다. 예를 들어, 2020년에는 코로나19 팬데믹으로 인해 세계 경제가 크게 둔화되면서 많은 국가에서 낮은 인플레이션 또는 심지어 디플레이션을 경험했습니다. 2021년에는 경제가 재개되고 상품과 서비스에 대한 수요가 급증하면서 인플레이션율이 급등했습니다. 그러나 2021년과 2020년의 인플레이션율을 비교하면, 2020년에는 팬데믹으로 인한 경제 혼란으로 인플레이션이 비정상적으로 낮았기 때문에 그 증가폭이 훨씬 더 극적인 것으로 나타났습니다. 미국의 경우 2021년 소비자 물가가 급격히 상승했지만, 2020년의 인플레이션이 평소보다 훨씬 낮았기 때문에 이러한 상승의 대부분은 역기저효과에 기인한 것으로 볼 수 있습니다. 투자자와 경제학자들은 인플레이션 데이터를 해석할 때, 특히 수년간의 경기 침체나 비정상적인 상황과 비교할 때 주의해야 합니다.

 

5. 시장 붕괴 후 주택 시장 성과

주택 시장은 역기저효과를 볼 수 있는 또 다른 예입니다. 2008년 금융 위기 이후 주택 가격은 크게 하락하여 매우 낮은 기저를 형성했습니다. 그 후 몇 년 동안 주택 가격의 회복세는 강세를 보였지만, 이는 시장이 심각한 하락세에서 막 반등하고 있었을 뿐이었습니다. 예를 들어, 미국의 주택 가격은 2008년 이후 양호한 속도로 성장했지만, 이러한 성장의 대부분은 주택 가격이 급격히 하락했던 2008년에 설정된 낮은 기저에 기인한 것이었습니다. 시장이 금융위기 이전 수준으로 회복되었을 때, 주택 가격의 성장은 실제보다 더 인상적으로 보였습니다. 부동산 투자자는 큰 침체기 이후 시장 성과를 평가할 때 역기저효과를 인식할 필요가 있습니다.

 

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◇투자자가 역기저효과에 대해 알아야 할 5가지 사실

1. 역기저효과는 성장을 실제보다 작게 보이게 할 수 있습니다

역기저효과의 가장 중요한 영향 중 하나는 성장이나 개선이 실제보다 덜 인상적으로 보일 수 있다는 것입니다. 기준 기간이 특히 강한 경우, 현재 기간의 높은 성장률도 백분율로 보면 약하게 보일 수 있습니다. 예를 들어, 한 해에 기록적인 수익을 올린 회사가 다음 해에 완만한 증가율을 보인다면, 회사가 여전히 좋은 실적을 내고 있음에도 불구하고 성장률이 전년도에 비해 작게 보일 수 있습니다.

 

2. 역기저효과는 시장 동향에 대한 투자자의 오해를 불러일으킬 수 있습니다

역기저효과는 특히 단기간의 경제 데이터를 비교할 때 시장 추세에 대한 투자자의 인식을 왜곡할 수 있습니다. 예를 들어, 한 해의 주식 시장 성과가 좋았다가 다음 해에 완만한 성장세를 보이면 시장이 계속 성장하고 있음에도 불구하고 침체기처럼 보일 수 있습니다. 투자자는 보다 정확한 그림을 얻기 위해 백분율 변화를 넘어 실제 기본 성과를 평가해야 합니다.

 

3. 역기저 기간의 맥락을 고려하는 것이 중요합니다

경제 또는 기업 성과를 평가할 때는 높은 기준 기간의 맥락을 이해하는 것이 중요합니다. 탁월한 성과가 있었던 기간이나 비정상적인 시장 상황은 비교를 왜곡할 수 있습니다. 역기저효과를 조정함으로써 투자자는 성장의 지속 가능성을 더 잘 이해하고 실제보다 약해 보일 수 있는 데이터에 과도하게 반응하는 것을 피할 수 있습니다.

 

4. 역기저효과는 특히 주요 시장 이벤트 이후와 관련이 있습니다

역기저효과는 경기 침체, 금융 위기 또는 팬데믹과 같은 주요 경제 이벤트 이후에 가장 두드러지게 나타납니다. 이러한 기간과 현재 실적을 비교할 때 투자자는 매우 낮은 기저로 인해 성장이 과장될 수 있다는 사실을 고려해야 합니다. 이러한 효과는 위기에서 회복 중이거나 심각한 침체 이후 호황을 누리고 있는 산업에서도 볼 수 있습니다.

 

5. 투자자는 단기 성장뿐만 아니라 장기적인 추세를 찾아야 합니다

역기저효과로 인해 전년 대비 비교가 어려울 수 있지만, 투자자는 장기적인 추세에 집중하는 것이 중요합니다. 낮은 기저 이후 강한 실적은 일반적으로 일시적인 상승이지만, 장기간에 걸친 지속 가능한 성장은 진정으로 강력한 투자를 의미합니다. 투자자는 투자 또는 경제 성장의 장기적인 잠재력을 평가하기 위해 1년이 아닌 여러 해의 실적을 살펴봐야 합니다.

 

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