미국 주식 투자(149): 금융위기를 촉발시킨 CDO란?

 

미국 주식 투자(149): 금융위기를 촉발시킨 CDO란?

2008년 글로벌 금융위기는 세계 경제에 심각한 영향을 미친 심각한 경기 침체였습니다. 이 위기의 중심에는 부채담보부증권(CDO)으로 알려진 복잡한 금융 상품이 있었습니다. 이 글에서는 CDO의 본질과 위기에서의 역할, 금융 기관의 붕괴에 어떻게 기여했는지에 대해 자세히 살펴봅니다.

 

 

▌부채담보부증권(CDO)의 이해

1. 파생상품 개요

파생상품은 기초자산 또는 벤치마크에서 가치가 파생되는 금융상품입니다. 파생상품은 시장 참여자가 위험을 관리하거나 가격 변동에 대한 투기 또는 다양한 자산이나 지수에 대한 노출을 얻기 위해 사용합니다. 파생상품은 옵션, 선물, 스왑 등 여러 가지 형태로 존재할 수 있습니다. 

2. CDO의 정의와 구조

부채담보부증권(CDO)은 모기지, 회사채, 대출 등 다양한 채무 상품을 하나의 패키지로 묶은 파생상품의 일종입니다. CDO를 만드는 목적은 이러한 개별 채무를 거래 가능한 증권으로 전환하여 투자자에게 다양한 채무 상품 포트폴리오에 노출될 수 있는 기회를 제공하는 것입니다. 

3. CDO 트렌치

CDO는 일반적으로 기본 부채와 관련된 다양한 수준의 위험 및 수익률인 트렌치(증권을 쪼갠 부분)로 구성됩니다. 트렌치는 CDO 내 채무 상품에서 발생하는 현금 흐름의 상환 우선순위에 따라 생성됩니다. 흔히 "AAA" 또는 높은 등급으로 표시되는 선순위 트랜치는 현금흐름에 대한 첫 번째 청구권을 가지며, 하위 트랜치는 위험은 높지만 잠재적으로 더 높은 수익을 가져옵니다.

 

 

▌2008년 금융위기에서 CDO의 역할

1. 서브프라임 모기지 시장

금융위기를 초래한 주요 요인 중 하나는 서브프라임 모기지 시장의 급격한 성장과 그에 따른 붕괴였습니다. 서브프라임 모기지는 신용도가 낮은 대출자에게 제공되는 대출로, 일반적으로 더 높은 이자율과 완화된 대출 기준이 특징입니다. 이러한 모기지 중 상당수는 CDO로 묶여 투자자에게 판매되었습니다. 

2. CDO와 모기지담보증권(MBS)

CDO를 만들기 위해 투자 은행은 모기지 풀을 모기지 담보부 증권(MBS)으로 포장했습니다. 그런 다음 이러한 MBS를 트렌치로 분할하여 CDO 발행을 위한 담보로 사용했습니다. 모기지 풀을 다각화하면 채무 불이행이 하위 트렌치에 먼저 흡수되어 신용등급이 높은 트랜치를 보호할 수 있기 때문에 리스크를 완화할 수 있을 것으로 기대했습니다. 

3. 신용 등급과 위험의 허위 진술

신용 평가 기관은 많은 CDO 트렌치에 높은 등급을 부여함으로써 위기에서 중요한 역할을 했습니다. 이들 기관은 기초자산인 서브프라임 모기지와 관련된 위험을 적절히 평가하지 못했고, CDO 구조의 분산 효과를 과대평가했습니다. 그 결과 투자자들은 안전하다고 여겨지는 이러한 증권에 대해 부당한 신뢰를 갖게 되었습니다. 

4. 시스템적 위험과 전염

CDO의 확산과 금융 기관의 상호 연결성은 시스템적 위험의 그물망을 만들었습니다. 서브프라임 모기지 시장이 흔들리기 시작하고 대출자들이 대출을 불이행하기 시작하면서 기초 모기지 담보 증권의 가치가 급격히 하락했습니다. 이로 인해 CDO를 보유했거나 이에 노출된 투자자와 금융 기관은 상당한 손실을 입었고, 이는 연쇄적인 재정난과 불확실성을 촉발했습니다.

 

 

▌금융 기관의 붕괴

1. 도미노 효과

위기가 확산되면서 몇몇 유명 금융 기관들이 감당할 수 없는 손실에 직면했으며, 이는 대부분 CDO 및 관련 모기지 담보 증권에 대한 노출로 인해 발생했습니다. 2008년 9월 대형 투자 은행인 리먼 브라더스의 파산은 전 세계 금융 시스템에 충격을 주었고 이미 불안정한 상황을 더욱 심화시켰습니다. 

2. 파급과 글로벌 영향

리먼 브라더스의 붕괴와 그에 따른 금융 혼란은 전 세계로 파급되어 다른 금융 기관, 시장, 경제에 영향을 미쳤습니다. 미국의 문제가 유럽과 다른 지역으로 빠르게 확산되면서 글로벌 금융 시스템의 상호 연결성이 전염 효과를 증폭시켰습니다.

 

▌규제 대응 및 교훈

1. 금융 규제 개혁

위기 이후 각국 정부와 규제 기관은 CDO와 금융 시스템 전반에 걸쳐 드러난 취약점을 해결하기 위해 일련의 개혁을 시행했습니다. 이러한 개혁은 투명성을 높이고, 리스크 관리 관행을 강화하며, 파생상품과 신용평가사에 대한 감독을 강화하는 것을 목표로 했습니다. 

2. 리스크 평가 및 스트레스 테스트 개선

이후 금융 기관과 규제 당국은 시스템 내 잠재적 취약성을 더 잘 파악하기 위해 엄격한 리스크 평가와 스트레스 테스트에 더욱 중점을 두었습니다. 여기에는 기초 자산의 품질을 평가하고 불리한 시장 상황에 대한 포트폴리오의 민감도를 평가하는 것이 포함됩니다. 

3. 신용 평가 기관에 대한 조사 강화

위기 이후 신용평가 기관의 신뢰성에 대한 조사가 이루어졌습니다. 이해 상충을 방지하고 복잡한 금융 상품에 부여되는 신용 등급의 정확성을 개선하기 위해 신용평가 기관의 독립성과 투명성을 강화하기 위한 노력이 이루어졌습니다.

 

 

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