미국 주식 용어(313): Pecking Order Theory(자본조달순서이론)

미국 주식 용어(313): Pecking Order Theory(자본조달순서이론)

복잡한 금융 세계에서는 의사결정에 도움이 되는 다양한 이론과 개념을 이해하는 것이 필수적이며, 특히 주식 시장에서는 더욱 그렇습니다. 그중 중요한 이론 중 하나는 기업 내 자금 우선순위를 다루는 Pecking Order Theory(자본조달순서이론)입니다.

 

 

▌자본조달순서이론이란?

기업을 재정적 필요와 자원을 나타내는 다양한 조각으로 이루어진 퍼즐이라고 상상해 보세요. 자본조달순서이론은 이 퍼즐을 조립하는 데 사용되는 전략으로, 기업이 재정적 요구 사항을 충족하기 위해 자금 출처의 우선순위를 결정하는 방법입니다. 이 이론에 따르면 기업은 자금을 조달할 때 선호하는 계층 구조가 있으며, 자본을 조달하기 위해 특정 순서를 따른다고 합니다. 간단히 말해, 대출을 받는 것보다 현금으로 구매 대금을 지불하는 것을 선호하는 것처럼 특정 유형의 자금을 다른 유형보다 선호한다는 것입니다.

 

 

▌펀딩 계층 구조

자본조달순서이론에서 제안하는 자금 조달 계층을 분석해 보겠습니다.

• 내부 자금(이익잉여금): 계층 구조의 기초는 회사의 내부 자금을 기반으로 합니다. 이는 기업이 시간이 지남에 따라 벌어들인 수익과 유보된 이익입니다. 이는 기업이 창출한 수익에서 비용과 세금을 공제한 금액입니다. 이자는 물론 외부에 지불해야 할 의무도 없기 때문에 기업들은 이러한 내부 자금을 먼저 사용하는 것을 선호하는 경향이 있습니다. 월별 지출을 지불하기 위해 저축 계좌에 있는 돈을 사용하는 것과 같습니다.

• 부채(차입): 회사의 내부 자금이 재정적 필요를 충족하기에 충분하지 않은 경우, 다음 단계는 돈을 빌리는 것입니다. 이는 대출 또는 채권 발행의 형태로 이루어질 수 있으며, 본질적으로 빚을 지는 것입니다. 이는 직관적이지 않은 것처럼 보일 수 있지만(돈이 있는데 왜 빌릴까요?), 외부 자본 조달에 비해 예측 가능하고 통제 가능한 방식으로 자금을 조달할 수 있는 경우가 많습니다. 주택을 구입하기 위해 모기지를 받는다고 생각하면 다른 사람의 돈을 사용하여 목표를 달성하는 것과 같습니다.

• 외부 주식 자금 조달(주식 발행): 마지막으로, 내부 자금이나 부채를 통해 자금 수요를 충족할 수 없는 경우 외부 자본 조달에 의존할 수 있습니다. 여기에는 일반적으로 주식 형태로 회사 소유의 주식을 발행하여 투자자에게 판매하는 것이 포함됩니다. 그러나 이는 기존 주주의 소유권을 희석시키기 때문에 최후의 수단으로 간주되는 경우가 많습니다. 새로운 파트너를 비즈니스에 초대하는 것과 마찬가지로 수익과 의사 결정을 파트너와 공유해야 합니다.

 

 

▌자본조달순서의 행동적 이유

이제 자본조달순서를 이해했으니, 왜 기업들이 이 순서를 따르는 경향이 있는지 살펴봅시다.

• 정보 비대칭성: 자본조달순서이론의 핵심적인 행동 이유 중 하나는 정보 비대칭성입니다. 이는 일반적으로 회사의 관리자와 내부자가 투자자와 같은 외부인보다 회사의 재무 상태와 전망에 대해 더 많은 정보를 가지고 있다는 것을 의미합니다. 회사가 내부 자금을 사용하면 투자자에게 회사의 전망이 긍정적이라고 믿는다는 신호를 보냅니다. 반면에 차입을 하거나 주식을 발행하는 경우 재무 건전성에 대한 의문을 제기할 수 있습니다. 은행에 대출을 요청하는 것보다 자신의 돈을 프로젝트에 사용하는 것이 더 자신감 있는 것과 같습니다.

• 자금 조달 비용: 돈을 빌리면 이자를 지불해야 하므로 재정적으로 부담이 될 수 있습니다. 또한 지분을 발행한다는 것은 소유권과 향후 수익을 포기하는 것을 의미합니다. 이 두 가지 옵션 모두 관련 비용이 발생합니다. 기업들은 이러한 비용이 들지 않기 때문에 내부 자금을 먼저 사용하는 것을 선호하는 경향이 있습니다. 이자가 붙는 신용카드를 사용하는 대신 주머니에서 무언가를 결제하는 것과 같습니다.

• 시장 반응: 기업이 신주를 발행한다고 발표하면 투자자들은 이를 기업이 필요한 자금을 충당할 만큼 충분한 수익을 창출하지 못하고 있다는 신호로 해석할 수 있습니다. 이는 회사의 주가 하락으로 이어질 수 있습니다. 반대로 기업이 이익잉여금을 사용한다고 발표하면 투자자는 이를 회사의 재무 건전성과 미래 전망에 대한 긍정적인 신호로 해석할 수 있습니다.

 

▌생각해 볼 점들

자본조달순서이론은 다양한 이해관계자에게 실질적인 영향을 미칩니다.

• 회사: 자본조달순서를 이해하면 기업이 운영 및 확장 자금 조달 방법에 대해 정보에 입각한 결정을 내리는 데 도움이 됩니다. 재무 안정성을 우선시하고 비용을 최소화하도록 장려합니다. 예를 들어, 회사가 지속적으로 외부 주식 자금 조달에 의존하고 있다면, 이는 투자자에게 회사의 내부 운영이 충분한 수익을 창출하지 못하고 있다는 신호일 수 있습니다.

• 투자자: 투자자는 자본조달순서이론의 인사이트를 사용하여 회사의 재무 결정과 전망을 분석할 수 있습니다. 회사가 내부 자금에 자주 의존하는 경우 재무 건전성이 높을 수 있습니다. 반면에 주식을 자주 발행하는 회사는 다른 수단을 통해 재정적 필요를 관리하는 데 어려움을 겪고 있을 수 있습니다.

• 금융 시장: 자본조달순서이론을 따르는 기업들의 집단적 행동은 금융 시장에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 여러 기업이 외부 주식 발행을 많이 하는 시기는 경제 불확실성이나 업계 전반의 어려움을 나타내는 신호일 수 있습니다.

 

▌비판과 한계

다른 이론과 마찬가지로 자본조달순서이론도 비판과 한계가 있습니다:

• 일률적인 접근 방식: 비평가들은 이 이론이 모든 기업이나 산업에 적용되지 않을 수 있는 보편적인 자금 조달 순서를 가정하고 있다고 주장합니다. 일부 기업은 내부 자금이 있더라도 성장 기회로 인해 외부 주식 자금 조달을 선호할 수 있습니다.

• 시장 인식: 이론에서는 외부 주식 발행이 기업의 주가에 부정적인 영향을 미친다고 가정하지만, 항상 그렇지는 않을 수 있습니다. 시장 반응은 전반적인 시장 심리를 비롯한 다양한 요인에 의해 영향을 받습니다.

• 투자 기회를 무시: 이 이론은 기업이 잠재적으로 수익성이 높은 벤처에 투자하기 위해 내부 자금을 포기할 수 있는 상황을 명시적으로 고려하지 않습니다. 이러한 경우 성장 기회를 포착하기 위해 외부 자금 조달이 우선시 될 수 있습니다.

 

 

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